“消费时钟”刻画中国消费升级轨迹，“新四化”下的食品饮料和教育这两 个行业升级链条很长。“时钟”指出，在第三阶段，消费频次低的品类率先 升级，目前食品饮料步入快速升级阶段，人们对健康和精神的追求是无止尽 的，同时这一趋势是不可逆的，未来会不断强化。“时钟”的第二阶段和第 三阶段初，中国的消费呈现是“旧四化”：品牌化、进口化、广告化和同质 化。进入第三阶段后期，“需求有差别”推动结构升级，进而衍生出新四化： 便捷化、高端化、多样化和健康化。在新四化的趋势下，食品饮料行业中期 的发展逻辑将呈现五条主线：

　　 深度社交成本提升下的货币再集中——高端白酒。高端白酒随着渠道改革 的逐步推进，批价稳步提升，产品品牌力不断夯实。同时，高端白酒需求 具备韧性，业绩稳定性较强。我们持续看好高端白酒市场，重点推荐泸州 老窖，长期看好贵州茅台(1107.730, 0.73, 0.07%)和五粮液(139.920, -0.74,-0.53%)。

　　 重劳力行业的标准化和工业化——餐饮连锁产业链。由于消费者对便捷性 的需求，餐饮行业中快餐子领域快速发展，同时餐饮连锁化程度不断加强， 对整个产业链的运营效率提出了更高的要求，催生上游原材料供应商加速 产品标准化，建议关注生产火锅料等餐饮原料半成品的安井食品(60.990, 1.80,3.04%)和三全食 品、生产复合调味料品的天味食品(45.310, 0.23, 0.51%)，以及小吃行业升级所带来的投资机会。 此外关注安琪酵母(29.730, -0.12, -0.40%)和恒顺醋业(17.200, 0.10, 0.58%)投资机会。

　　 行业高度集中下的格局再优化——乳制品和啤酒。乳制品双寡头格局稳 定，未来在乳制品行业低温化、高端化、健康化的趋势下，双寡头将持续 产品结构优化，借力已有渠道力量在不同市场拥有更明显的优势，建议关 注伊利股份(32.930, -0.60, -1.79%)、蒙牛乳业、中国飞鹤和澳优。啤酒行业结构升级将是支撑行 业长期增长的主要逻辑。行业千升酒价目前与国外相比仍存在较大的增长 空间，随着千升酒价的持续提升，行业盈利能力将不断改善。建议关注产 品结构改善显著的青岛啤酒(51.100, 0.40,0.79%)、重庆啤酒(50.880, -0.36, -0.70%)和珠江啤酒(7.590, -0.07, -0.91%)。

　　 物流高速发展下的品质升级——低温奶和短保。短保行业受益于冷链物流 的发展，由于短保行业对产品周转率的要求很高，故供应链建设是关键， 建议关注拥有强大供应链体系的绝味食品(44.710, 0.15, 0.34%)、桃李面包(39.970, 0.09,0.23%);同样是由于冷链物 流和健康化趋势，近年来低温奶行业增速高于常温奶，低温乳企将在自身 深耕市场迎来区域性机会，建议关注燕塘乳业(23.320, -0.06, -0.26%)、新乳业(12.760, 0.03, 0.24%)和光明乳业(12.530, -0.14,-1.10%)。

　　 生活快节奏下的喜新厌旧——休闲食品和软饮料。这两个行业产品消费者 粘性不强，尝鲜要求比较高，品牌忠诚度低，企业若想在行业中脱颖而出， 获得业绩高增长，则需要依靠公司的推新能力。在新四化的驱动下，唯有 不断的推陈出新，方能保持公司在市场的竞争力。建议关注推新能力强的 洽洽食品(38.240, 0.04, 0.10%)、妙可蓝多(18.510, -0.94, -4.83%)、香飘飘(27.880, -0.23, -0.82%)、百润股份(28.380, -0.17, -0.60%)和养元饮品(29.420, -0.06, -0.20%)。

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